ACTHOLDER實際上持有基礎債券。
隨著CDS的流行程度越來越受歡迎，它們被用作令人對沖工具，更像是對某些學分進行賭注的方式。事實上，編寫的CDS合同數量超過他們所依據的現金債券。如果所有CDS買家都選擇身體解決債券，那將是一個運營的噩夢。更有效的核算CDS合同所需的方式。
為此，在信用事件發生時，介紹了現金結算，以更有效地解決單一名稱CDS合同。現金結算更好地反映了大多數參與者在單一名稱CDS市場中的意圖，因為儀器從令人對沖工具轉移到猜測，或信用視圖工具。
cds沉降過程演化
隨著CDS的演變為信用交易工具，默認結算過程也需要進化。編寫的CDS合約的數量遠遠大於物理債券的數量。在這種環境中，現金結算優於物理定居點。
為了使現金結算更加透明，開發了信貸事件拍賣。信用事件拍賣為選擇兌現的所有市場參與者設定了價格的價格。
國際交易所和衍生工協會（ISDA）全球議定書下的信貸賽事拍賣於2005年。當買方和保護賣方遵守特定破產實體的議定書時，他們正式同意通過核准信貸衍生作用拍賣過程。要參加，他們必須通過電子郵件向ISDA提交申請函。這發生了每次信用事件。
信用默認拍攝
參與信用事件拍賣的買家和賣家在現金結算和有效的物理結算之間取得了選擇。拍賣過程中的物理定居點意味著您在您的淨購買或銷售此職位，而不是每份合同。這優於前面的方法，因為它減少了解決所有合同所需的債券交易金額。
拍賣過程中有兩個連續部分。第一階段涉及物理結算請求和設定內部市場中點（IMM）的經銷商市場進程。經銷商為經過信用事件的公司債務的訂單。收到的價格範圍用於計算IMM（用於使用的確切計算，訪問：http：//www.creditex.com/）。
除了IMM的設定外，經銷商市場用於確定公開興趣的規模和方向（淨買賣）。IMM已公佈，以便在拍賣的第二階段進行觀察和使用。
在IMM公開後，隨著開放興趣的規模和方向，參與者可以決定是否要提交拍賣的限額訂單。提交的限制訂單與開放利息令相匹配。這是該過程的第二階段。
雷曼兄弟拍賣
雷曼兄弟失敗了2008年9月，為解決信用衍生品而製定的程序和系統進行了真實的考驗。2008年10月10日發生的拍賣，為雷曼兄弟債務的美元規定了8.625美分。據估計，在CDS拍賣的現金結算期間，每次60億美元和80億美元。FannieMae和FreddieMac（Fre）的回收率分別為91.51和94.00。（要了解更多信息，請閱讀：FannieMae和FreddieMac如何保存。）
由於美國政府支持這些公司的債務，抵押貸款金融公司的回收率遠高得多。
8.625美分的價格是什麼意思？這意味著對雷曼CDS的保護賣方將不得不將91.375美分支付給保護的買家，以通過雷曼協議拍賣過程定居和終止合同。
換句話說，如果您曾舉行了雷曼兄弟債券並通過CDS合同購買保護，您將在美元上收到91.375美分。這將抵消您持有的現金債券上的損失。當他們成熟時，您將期望收到PAR或100，但在破產過程結束後才會收到其恢復值。相反，由於您購買了CDS合同的保護，您收到了91.375。（要了解更多信息，請閱讀：案例研究：雷曼兄弟的崩潰。）
cds“bigbang”
繼續進行CDS合同的進一步改進和標準化。一起，各種變化被實施被稱為“大爆炸”。
2009年，新的CDS合同開始以100或500個基點的固定優惠券開始交易，基於基礎債券發行人的信用風險，提前支付不同。
另一個改進是使拍賣過程新CDS合同的標準部分。之前，拍賣過程是自願的，投資者不得不單獨註冊每個協議，增加給管理費用。如果他們希望在拍賣過程之外解決合同（使用普適的可交付義務列表），投資者現在必須退出議定書。
底線
對CDS合同的所有變更都應使單名信用違約掉掉更受歡迎，更易於交易。這代表了任何金融產品的演變和成熟。（要了解更多信息，請參閱：信用默認交換：介紹。）
