在將風險標籤放在證券方面，投資者常常轉向資本資產定價模型（CAPM），以使風險判斷。CAPM的目標是確定所需的返回率，以證明為已經過多多元化的投資組合添加資產，考慮到資產的不可變化的風險。

在20世紀60年代的經濟學家JohnLintner，JohtTreynor，WilliamSharpe和JanMossin1的展示模式是開發的.1這一模型是哈里馬克羅茲在多樣化的早期工作的延伸和現代組合理論.2威廉夏普後來收到了諾貝爾經濟學獎與MertonMiller和Markowitz一起為基於CAPM的理論貢獻。

如上所述，除了無風險資產的預期返回外，CAPM還考慮了非多樣性的市場風險或β（β）。雖然CAPM在學術上被接受，但有經驗證據表明該模型並不像第一次似乎那樣深刻。閱讀，了解為什麼帽子似乎有一些問題。

資本市場理論的假設，Markowitz-style

以下假設適用於基礎理論：

• 所有投資者都是風險的自然厭惡。
• 投資者有同時評估信息的時間。
• 有無限的資本以無風險的回報率借款。
• 投資可分為無限的碎片和尺寸。
• 沒有稅收，通貨膨脹或交易成本。

由於這些處所，投資者選擇均值變體的高效投資組合，這些投資組合，這些投資組合，這些投資組合，以最大限度地減少風險並最大限度地提高任何給定風險水平的返回。

對這些假設的初始反應是它們看起來不切實際;這個理論的結果如何使用這些假設持有任何重量？雖然假設本身很容易成為失敗的結果的原因，但實施模型也證明了困難。

capm需要幾次命中

1977年，當通過盈利價格特徵分類股票時，在CAPM模型中進行了研究的研究。調查結果是，收益率較高的股票傾向於具有比預期的更好的回報。在未來幾年（包括RolfW.Banz於1981年的工作）上安裝了更多的證據，發現了現在稱為尺寸效應的內容。Banz的研究表明，通過市場資本化衡量的小型股票表現出了預期的CAPM.4

雖然研究繼續，所有研究中的一般潛在主題是分析師遵循的財務比率如此緊密地含有一些預測信息，這些信息不會完全捕獲在測試版中。畢竟，股票價格僅僅是未來現金流量的折扣價值，以盈利的形式。

有了這麼多研究攻擊CAPM的有效性，為什麼在世界上它仍然是如此廣泛認可，研究和接受？一個解釋可能是PeterChung，HerbJohnson和MichaelSchill上的2004年研究，Fama和法國1995年CAPM調查結果。他們發現，價格/書籍比率低的股票通常是最近有一些不勝恆星的結果，可能暫時失控，價格低。在翻蓋方面，那些具有高於市場價格/賬簿比率的公司可能會以價格暫時抽水，因為它們處於增長階段.5

在價格/書籍或價格/收益比例等指標上排序公司暴露了投資者的主觀反應，這在美好時光和過度消極的情況下往往非常好。投資者還傾向於超過過去的性能，WHCH導致高價格/收益公司（增長股）的股票價格過高，低於P/E公司（價值股票）。一旦循環完成，結果通常意味著對價值股票的回報和增長股的較低返回更高的回報。

替換capm

的嘗試

已經嘗試生產出優越的定價模型。Merton的1973年跨期資本資產定價型號（ICAPM），一個是CAPM的延伸。ICAPM因投資者目標的不同假設而異。在CAPM中，投資者只關心他們的投資組合在當前期末產生的財富。在ICAPM中，投資者不僅關心他們的期末收益，而且還涉及他們必須使用或投資支付的機會.6

在一個原始的時間點選擇投資組合時，ICAPM投資者考慮到投資者在未來的時間點的財富如何與未來的變量不同，因為在勞動收入，消費商品價格和該未來點的投資組合機會的性質。及時。但是，雖然ICAPM是解決CAPM缺點的良好嘗試，但它也有其局限性.6

結論

雖然CAPM仍然導致包裝是最廣泛研究和接受的定價模型之一，但它並非沒有批評者。它的假設從一開始就受到了批評，因為對現實世界的投資者來說太不現實了。經驗研究的時間和時間成功地解剖了模型。

像規模，各種比例和價格勢頭等因素為模型的前提提供了明確的轉移案例。這忽略了太多其他資產類別被視為可行的選擇。

奇怪的是，這麼多研究都是為了反駁CAPM作為標準市場定價理論，但迄今為止似乎保持了原始的諾比特，這是諾貝爾獎背後的理論。